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集裝箱吞吐量增長拐點顯現(xiàn)情況分析
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http://news.magicallu.cn 發(fā)稿日期:2008-8-29
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 集裝箱 吞吐量 深赤灣 港口 大連港
- 中研網(wǎng)訊：
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2008年1-7月全國港口吞吐量增長繼續(xù)保持穩(wěn)定，但集裝箱吞吐量增速放緩趨勢仍在持續(xù)。
7月，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量5.05萬噸，環(huán)比減少400萬噸。1-7月份，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量34.57億噸，同比增長15.2%，略低于上半年的15.5%。
7月，全國規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量1090.40萬TEU，同比增長15.59%，環(huán)比減少0.83％。1-7月份累計完成集裝箱吞吐量7253.67萬TEU，同比增長16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的23.6%。
7月集裝箱吞吐量增速的繼續(xù)下降與7月外貿(mào)出口增速環(huán)比上升反彈形成了一定反差。我們認為這主要是由于外貿(mào)出口商品價格上升和結(jié)構(gòu)變化造成。外貿(mào)出口增速下降的趨勢不會改變。
我們認為我國港口集裝箱吞吐量增長的拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，跌破20%的增速是其最重要標志，港口集裝箱吞吐量從高速增長期步入了穩(wěn)定增長階段。
港口間整合一直是我們強調(diào)的港口業(yè)未來發(fā)展的重要方向，廣西三港通過北海港的整體上市計劃是這一行業(yè)發(fā)展趨勢的最新體現(xiàn)。
鐵礦石壓港現(xiàn)象略有緩解，但仍然比較嚴重。
截止8月22日日全國港口港存鐵礦石高達7199萬噸，比5月創(chuàng)下的近8000萬噸雖略有下降，但依然高于正常4000萬噸左右的庫存水平。
小鋼廠停產(chǎn)導致的需求下降、運力不足特別奧運期間運輸不暢是壓港未能緩解的主要原因�！� 我們預計隨著奧運結(jié)束、鐵礦石進口減少會使得壓港現(xiàn)象在9月份繼續(xù)緩解。
我們認為在外貿(mào)出口增速下降的背景下，港口行業(yè)整體沒有大的投資機會。受出口影響較小并有穩(wěn)定增長預期的北方散雜貨港口防御性更強，更被我們看好，如天津港。
低估值、高分紅的港口公司在弱市也值得穩(wěn)健性投資者關注，如深赤灣�！� 按照07年的分紅水平，深赤灣的股息分紅率也達到了5.2%，超過一年期銀行定期存款利率。
我們認為下半年人民幣匯率升值速度放緩的預期和勞動密集型產(chǎn)品出口退稅率提升的影響，對穩(wěn)定出口具有積極意義，但外貿(mào)出口增速下降的趨勢不會改變。
港口吞吐量增長保持穩(wěn)定.. 7月份全國港口吞吐量保持了穩(wěn)定增長。
7月份，港口貨物吞吐量繼續(xù)穩(wěn)步增長，增速較上月加快2.3個百分點，并繼續(xù)呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。其中內(nèi)貿(mào)同比增長17.5%，增速較上月加快2.4個百分點。而外貿(mào)增速雖然也加快了1.8個百分點，但仍處于個位數(shù)，增長乏力。
7月份，我國規(guī)模以上港口貨物吞吐量完成5.1億噸，同比增長14.7%。1-7月累計完成34.57億噸，同比增長15.2%，略低于去年同期的15.7%。
集裝箱吞吐量增速繼續(xù)回落。
7月，全國規(guī)模以上港口完成集裝箱吞吐量1090.40萬TEU，同比增長15.59%，環(huán)比減少0.83％。1-7月份累計完成集裝箱吞吐量7253.67萬TEU，同比增長16.7%，低于上半年的17.1%，更低于去年同期的23.6%。
受外貿(mào)減速影響，以外貿(mào)出口為主導的集裝箱港口增長緩慢，上海、深圳兩個最大的集裝箱港口雖然集裝箱吞吐量遙遙領先全國其他港口，但增速已明顯下降。上海港的增速為9.3%，增速已經(jīng)跌入了個位數(shù)。深圳港的增速也僅僅為10.2%。
以內(nèi)貿(mào)為主的港口仍保持強勁勢頭，如連云港、廣州、蘇州、營口等港口增幅均超過25%以上。增速最高的連云港高達60%。
得益于環(huán)渤海經(jīng)濟發(fā)展及濱海新區(qū)開發(fā)，天津港集裝箱吞吐量今年以來月均保持了20%以上高增長，增速為21%。
鐵礦石吞吐量快速增長。
7月份，全國港口外貿(mào)進口鐵礦石完成吞吐量4052萬噸，同比增長28.3%，累計完成3億噸，同比增長32.1%。
今年以來，受美國次貸危機惡化、自然災害、高油價、我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變等多種因素的影響，我國外貿(mào)出口增速開始下降。我國集裝箱吞吐量的增速下滑就是我國外貿(mào)出口變化的最直接反映。
以出口為主導的珠三角和長三角港口受出口增速下滑的影響最大。最大的集裝箱港口上海港的集裝箱吞吐量增速首次跌到個位數(shù)增長，而深圳港也僅僅增長10%，以美國航線為主的鹽田國際甚至負增長。
吞吐量基數(shù)和集裝箱化率水平的不斷提高是集裝箱吞吐量增速下滑的內(nèi)在因素。
經(jīng)過多年的高速發(fā)展以后，我國港口集裝箱吞吐量2007年突破1億標準箱，達到1.14億TEU，全球市場份額超過20%。在吞吐量總量基數(shù)不斷抬高的背景下，絕對箱量增長帶來的增速也隨之下滑。
隨著我國采用集裝箱這一先進運輸方式的比例不斷增加，我國對外進出口的集裝箱化率水平也在不斷提高。歐美等發(fā)達國家的集裝箱化率水平在80%以上。根據(jù)我們的判斷，目前我國沿海地區(qū)的集裝箱化率水平在60%左右。隨著集裝箱化率水平的不斷上升，集裝箱化率水平提高帶來的箱量拉動作用也相應減弱，導致集裝箱吞吐量增速下滑。
我們認為由于影響我國港口集裝箱吞吐量增長的因素短期內(nèi)沒有改變的跡象，甚至還有惡化或加劇的可能，我國港口集裝箱吞吐量增速仍將面臨下行風險，港口集裝箱吞吐量增長的拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，跌破20%的增速是其最重要標志。我國港口集裝箱吞吐量從高速增長期步入了穩(wěn)定增長階段。
港口資源整合穩(wěn)步推進..我們在前期的報告中多次強調(diào)，隨著市場競爭的不斷加劇，配合我國新一輪經(jīng)濟發(fā)展和重化工布局的調(diào)整，在政府強力推動下，沿海港口資源整合將不斷穩(wěn)步推進。
大連港入股錦州港，東北港口整合拉開序幕。
7月錦州港股東大會通過大連港通過非定向增發(fā)成為錦州港第二大股東的議案。
我們認為大連港本次以7.77元的高溢價（目前市價不到4.5元）入股，總投資19.11億元成為錦州港的第二大股東是在政府推動下開始對東北港口進行整合的開始。大連港將成為東北港口整合的平臺，未來不排除進一步增持最終控股錦州港。
我們認為短期內(nèi)對上市公司難以看到直接的經(jīng)濟利益，但長遠來看有利于東北港口的資源配置，減少內(nèi)部競爭，有利于提高港口當局的議價能力，有利于費率的提升。
北海港資產(chǎn)重組，北部灣三港合一進入資本市場。
8月22日北海港公布向廣西北部灣國際港務集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組的預案。如該預案順利實施，北海港將擁有防城港務集團有限公司70％的股權和欽州市港口(集團)有限責任公司100％的股權，不僅將有效提高北海港的抗風險和盈利能力，還將宣告結(jié)束廣西沿海三大港口無序競爭的局面。
廣西北部灣國際港務集團有限公司于今年2月正式成立，本次資產(chǎn)重組如果能夠最終實現(xiàn)，標志著從2006年就開始的廣西北部灣三港口之間的整合進入了一個全新階段。
我們認為隨著我國港口發(fā)展逐步進入穩(wěn)定成長期，港口間資源整合將成為港口企業(yè)實現(xiàn)外延式擴張的重要途徑，也是港口發(fā)展的一個趨勢，將帶來更多的市場機會，值得關注。
鐵礦石壓港現(xiàn)象依然嚴重..鐵礦石壓港現(xiàn)象略有緩解，但仍然比較嚴重。
雖然疏港令已經(jīng)實施兩個月，但截止8月22日日全國港口港存鐵礦石高達7199萬噸，比5月創(chuàng)下的近8000萬噸雖略有下降，依然高于正常4000萬噸左右的庫存水平。
小鋼廠停產(chǎn)導致的需求下降、運力不足特別奧運期間運輸不暢是壓港未能緩解的主要原因。
前期鐵礦石貿(mào)易商跟風進貨，造成進口量過大。同時，最近鋼材價格的下跌使小鋼廠難以為繼，只能停產(chǎn)，直接導致需求減少，影響了鐵礦石疏港。
另一方面，運力不足導致無法滿足鐵礦石外運，而且奧運會期間運輸?shù)睦щy也限制了疏港的速度。
我們認為鐵礦石的持續(xù)壓港將影響港口正常裝卸功能的發(fā)揮，導致疏港費用增加，提高港口上市公司成本，影響經(jīng)濟效益。
我們預計隨著奧運結(jié)束、鐵礦石進口減少會使得壓港現(xiàn)象在9月會繼續(xù)緩解。。
港口估值水平已低于市場平均水平，但行業(yè)整體缺乏投資機會
在整個市場價值中樞下降的情況下，港口行業(yè)目前整體的PE在19倍左右，低于市場平均水平。但從歷史走勢來看，港口最低PE為14.2倍。同時考慮到港口吞吐量的增速放緩，我們認為行業(yè)整體缺乏大的機會。
繼續(xù)看好防御性較強的北方散雜貨港口
我們維持前期的投資策略，在外貿(mào)出口增速下降的背景下，受出口影響較小并有穩(wěn)定增長預期的北方散雜貨港口防御性更強，更被我們看好。北方散雜貨港口吞吐貨物主要以鐵礦石、煤炭、原油等大宗散貨為主，在中國對大宗商品的需求沒有減弱及北煤南運格局持續(xù)情況下，北方散雜貨港的貨物吞吐量將保持一個可預期的持續(xù)快速增長，受外貿(mào)影響較小，如天津港。
關注低估值、高分紅公司..我們認為低估值、高分紅的港口公司在弱市也值得穩(wěn)健性投資者關注，如深赤灣。
深赤灣目前是估值最低的港口上市公司，08年動態(tài)PE不到11倍。
按照07年的分紅水平，深赤灣的股息分紅率也達到了5.2%，超過一年期銀行定期存款利率。
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